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岳阳纸业600963二季度盈利预计将好于

发布时间:2019-10-13 05:16:09

  岳阳纸业(600963):二季度盈利预计将好于一季度

  业绩符合我们前期预期。2011年一季度企业营业收入17亿元,增长52%,归属母公司盈利6909万元,增长11%,EPS0.08元,业绩符合我们在年报前瞻中的预期。

  一季度增收不增利,骏泰浆厂和岳纸股份公司利润平分秋色。公司1季度收入增长52%的背景下,利润增长较慢,且毛利率从去年同期的22%下滑至20%,我们认为主要源自公司新增的40万吨纸项目盈利能力尚不理想,但随着产能利用率进一步提升和销售市场逐渐打开,未来盈利改善可期。按照2010年1季度盈利拆分,骏泰浆厂实现盈利2800万元而纸厂盈利3400万元,浆纸盈利基本相当,今年年初到现在浆价处于持续上行阶段,毛利率预计有所提升,而造纸毛利率受到原材料价格上涨等因素制约,毛利率将略有下滑,这使得公司浆纸两部分盈利更加接近,未来公司的盈利驱动因素主要是木浆。

  展望二季度,木浆价格将高位企稳,骏泰项目逐渐发力,公司盈利将显着好于一季度。由于近期粘胶价格回落,针叶浆全球库存略有增长,我们认为二季度针叶木浆价格将以稳定为主,目前公司针叶浆出货价格在7000元左右,预计吨浆在1000元左右,二季度将完全享受较高盈利,同时,文化纸纸价4月份全国市场普遍上行,而阔叶浆处于稳定水平,因此我们认为二季度纸业部分毛利率将较前期有所提升,总体判断,公司二季度盈利能力将显着好于一季度。

  重申大股东将全力支持公司做大做强。前期公司公告和大股东签署了按基准利率贷款12亿元,以及煤炭采购协议30万吨,这些措施均将提升公司毛利率水平并降低财务风险,也凸显了大股东诚通集团对公司支持力度空前。

  我们看好岳纸未来的发展前景,维持买入评级。长期看,公司有望成为诚通集团纸业板块唯一的资本运作平台,大股东纸业资产有持续整合的预期。我们仍维持公司未来2011,2012年EPS为0.61和0.85元,维持公司买入评级,目标价为18.3元。

  风险因素:浆价出现大幅回调,导致骏泰企业盈利下滑,溶解浆项目进展慢预期。

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